高端酒企格局稳定增长稳健 迎来业绩增长新阶段

　　11月23日，A股酿酒板块再度上扬。截至当日收盘，Wind数据显示，白酒概念指数报收102045.33点，月涨幅超4%，60日主力净流入额逾337亿元。个股方面，舍得酒业涨5.35%，迎驾贡酒、酒鬼酒、贵州茅台、老白干酒均涨超2%。多家机构表示，尽管当下市场对来年白酒需求仍有争议，但从经营质量看，白酒行业基本面健康，板块估值调整后性价比凸显。

　　平安证券认为，白酒行业具备高毛利率、强定价权。另外，估值层面，流动性环境也对白酒板块提供较好的估值拉力，叠加白酒基本面向好，增速稳健，估值优势凸显。临近年底，方正证券指出，白酒板块或迎来估值切换，12月行业或提前进入春节备货阶段、龙头年底召开经销商大会等因素，可能会对股价形成催化。整体来看，白酒稳健的业绩增长、确定性的趋势是支撑板块向上的核心动力，对板块的基本面和趋势一直保持乐观。

　　“从长周期看，场景受经济预期和周期的影响有限，白酒需求核心影响因素未变，未来需求仍然向好，价格带仍将延续升级趋势。”华创证券食饮组首席分析师欧阳予强调，尽管近期渠道反馈情况显示，主流白酒品牌淡季批价有所回落主要系经销商年底为完成销售目标获得年度奖励、淡季清理库存，但渠道动销、库存、渠道信心等仍处良性状态，明年一季度“开门红”大概率可以完成。目前老窖、汾酒、洋河等酒企均已控货备战来年，行业经营良性趋势并未改变。短期建议重视年底经销商大会、酒企披露来年经营规划以及旺季备货等催化，重视白酒跨年行情。

　　中加基金权益投资负责人李坤元也指出，经过大半年的调整，不少消费股的估值回落到合理区域。从基本面来看，消费板块内部很多子行业长期成长逻辑还在，企业“护城河”没有发生改变，估值消化后，或将迎来比较好的长期配置机会，相对看好高端白酒、部分次高端白酒，还有优质的地产酒。高端白酒跟经济相关性较低，增长稳定，波动性也比较低，受益于消费升级和价位带的提升。今年表现较好的次高端白酒，明年可能会出现明显的分化，需要更加仔细甄别。财信证券指出，从三季报来看，高端酒企明年增长留有余力，增长确定性仍高。展望明年，上半年次高端白酒百花齐放，预计明年需求回归正常叠加高基数下次高端白酒有所降速，重点关注具备业绩持续高增长能力的标的，以及明年维持较高增速的确定性较高的酒企。

　　中信建投证券指出，白酒行业消费升级扩容趋势不改，渠道生态健康运营稳健，消费者对优质产品的向往依然强烈，投资者依然对白酒赛道充满热情。高端酒企格局稳定增长稳健，次高端酒企全国化扩张及结构升级酝酿着巨大的成长机会，头部白酒企业产品、品牌、渠道形成的硬件优势，在内部激励落地之下有望进一步放大，迎来业绩增长新阶段。