PPI和CPI之间的剪刀差将显著收敛

　　2021年12月份，全国居民消费价格同比上涨1.5%，涨幅比上个月显著回落0.8个百分点；环比-0.3%。其中食品价格同比-1.2%，非食品价格同比上涨2.1%，食品和非食品价格涨幅都回落；核心CPI为1.2%。PPI同比上涨10.3%，涨幅比上个月显著2.6个百分点，环比-1.2%；工业生产者购进价格同比上涨14.2%，环比-1.3%。2021年CPI平均上涨0.9%，涨幅比2020年回落1.6个百分点。2021年PPI平均上涨8.1%，涨幅比2020年扩大9.9个百分点。

　　新涨价因素和翘尾因素下降致CPI涨幅显著回落，但核心CPI保持平稳。12月CPI翘尾因素为0%，比上个月下降0.6个百分点。新涨价因素为1.5个百分点，比上个月下降0.2个百分点。翘尾因素和新涨价因素都明显下降，共同推动CPI涨幅显著回落。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上个月持平，近6个月的波动都在0.1个百分点，走势平稳。

　　食品价格由升转降，主因是猪肉价格和鲜菜价格回落。12月食品价格同比-1.2%，比上月下降2.8个百分点；影响CPI同比约-0.22个百分点，比上个月回落了0.52个百分点。年末生猪出栏加快，猪肉价格环比涨幅大幅回落11.8个百分点，同比为-36.7%，降幅扩大4个百分点。近期鲜菜上市量增加，价格高位回落，环比-8.3%，同比上涨10.6%，涨幅显著回落20个百分点。此外，淡水鱼、鸡蛋和食用植物油价格分别上涨16.7%、14.2%和9.0%，涨幅均有回落。

　　非食品价格涨幅收窄，主因是交通工具用燃料价格涨幅回落较大。12月份非食品价格上涨2.1%，涨幅比上个月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约1.69个百分点。受国际原油价格下行影响，国内汽油和柴油价格下降。交通工具用燃料价格环比-5.2%，同比上涨22.5%，涨幅显著回落13.2个百分点。此外，受疫情多点散发的影响，终端线下消费依然偏弱，酒店住宿类价格下降。

　　PPI显著回落，生产资料价格涨幅收窄。12月份PPI同比上涨10.3%，涨幅比上个月回落2.6个百分点。在PPI同比涨幅中，12月翘尾因素为0%，比上个月下降1.2个百分点；新涨价因素为10.3个百分点，与上个月回落1.4个百分点。12月生产资料价格同比上涨13.4%，涨幅比上个月回落3.6个百分点，已经连续两个月下降，表明企业成本压力有所缓解。生活资料价格同比上涨1%，涨幅与上月相同，生产资料价格和生产资料价格之间的同比涨幅差额仍然达到12.4个百分点，表明价格从生产端向生活端传导较为缓慢。

　　PPI回落主要有三个原因。一是保供稳价力度加大，煤炭价格继续回落。煤炭开采和洗选业价格同比上涨66.8%，涨幅回落22个百分点。二是国际原油、有色金属类价格走低，带动国内相关行业价格下降。石油和天然气开采业价格同比上涨45.6%，涨幅回落22.9个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨20%，涨幅回落6.5个百分点。三是冬季生产淡季，钢材、水泥等需求偏弱，黑色金属、化学原料及制品等价格有所下降。黑色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨21.4%，涨幅回落9.6个百分点。

　　PPI和CPI剪刀差连续两个月收窄。工业生产者购进价格同比上涨14.2%，涨幅比上个月回落3.2个百分点。PPIRM已经连续13个月高于PPI，不过工业购进端价格和出厂端价格差有所收窄，表明工业产业面临的原材料成本压力正在得到缓解。12月PPI和CPI的同比涨幅差值为8.2个百分点，比上个月回落2.4个百分点，连续两个月收窄。

　　预计2022年PPI将逐渐回落，CPI小幅上涨。国际原油、天然气、矿产资源等工业初级产品价格进一步大幅上升的空间逐渐缩小，输入性通胀压力减弱。随着保供稳价力度加大，能源供应充足，将缓解价格上涨压力。终端消费需求恢复较为缓慢，难以对PPI持续高涨形成支撑。因此，2022年PPI将逐渐回落，呈前高后低走势，下半年部分月度PPI同比可能负增长。猪肉价格正在经历筑底反弹阶段，但生猪存栏量难以大幅萎缩，此轮猪肉价格上涨周期将较为温和，不会显著抬升CPI。随着价格涨势从生产资料向生活资料传导，工业消费品价格上涨将带动非食品价格有所上升。因此，2022年CPI将有所上升，全年涨幅可能高于2021年，整体涨幅将较为温和，不存在通胀压力。PPI和CPI之间的剪刀差将显著收敛。

　　（交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟、高级研究员刘学智）