方德港美股：半导体龙头签下大单，转折点来了？

　　导读:本文由方德港美股整理,中芯国际供应商许可证进展超预期,公司ROE有望持续提。

　　事件 12月18日,美国商务部工业和安全局(BIS)正式将中芯国际(SMIC)加入“实体清单”。被列入实体清单将限制中芯国际购买美国技术,要求美国出口商申请许可证,而在先进技术节点(10纳米或以下)生产半导体所需的唯一项目将被推定为拒绝。许可证法定审查周期为60天,近期陆续有厂商或将获得14nm/28nm以上成熟制程许可证。若公司供应商顺利获得许可,生产经营将继续顺利进行,公司ROE有望进一步提高。

　　中芯国际与阿斯麦批量采购协议期限从原来的 2020 年底延长至 2021 年底。且公司已于

　　20 年 3 月至 21 年 3 月与阿斯麦签订了总额为 12 亿美元的购买单。

　　需求大幅提升产能紧缺,增长空间十分广阔

　　随着 5G、HPC/新能源、物联网等带动先进/成熟制程芯片需求大幅增加,当前产业呈现

　　出芯片紧张,供不应求的格局。据 IHS Markit 预测,全球晶圆代工市场规模将从 2020

　　年的 585 亿美元,上升至 2025 年的 861 亿美元,其中先进制程市场规模 447 亿美元,

　　成熟制程市场规模 414 亿美元。而 2020 年中芯国际 14/28nm 先进制程营收约 3.6 亿美

　　元占比 9.3%,28nm 以上成熟制程营收约 35.4 亿美元占比 90.7%,成长空间十分广阔。

　　把握产业链设备、材料、封测企业投资机遇

　　前期由于中芯国际美产设备的供应需经审批,关键设备进口存在不确定性,继而可能影

　　响到整条产线其他国产设备的订单落地。而获得供应许可及与阿斯麦延长采购协议后,

　　一方面国产设备现有订单将得到有效执行,另一方面,中芯国际未来扩展的确定性和积

　　极性将进一步增加。从中长期看,基于自主可控的需要,国产替代进程仍将持续,有利

　　于国产半导体设备的订单增长。同时,随着扩产产能的逐步释放,半导体材料、下游封

　　测的需求也将持续增加。

　　中芯国际为我国内地目前技术最先进、规模最大的晶圆代工厂,拥有3座8英寸和5座12英寸工厂(含合资),月产能超过5万片晶圆(约当8英寸),是全球排名第五的晶圆代工厂。12月18日,美国商务部工业和安全局(BIS)正式将中芯国际(SMIC)加入“实体清单”。被列入实体清单将限制中芯国际购买美国技术,要求美国出口商申请许可证,而在先进技术节点(10纳米或以下)生产半导体所需的唯一项目将被推定为拒绝。由于实体清单限制了公司获得先进制程设备的能力,且目前先进制程设备较难进行非美化替代,中芯国际在策略上或将更加聚焦成熟制程与特色工艺,提升公司ROE水平。

　　公司目前估值水平低于行业,市场预期较低,有望迎来估值修复。

　　由于此前被加入实体清单等利空因素影响,中芯国际(0981.HK)目前PB回落至2X以下,相比于华虹半导体(1347.HK)PB水平3.6X,以及联电(2303.TW)PB水平2.9X均处于较低位置。此前市场对中芯国际持续经营能力存在悲观预期。我们认为随着供应商许可证陆续发放,中芯国际将迎来估值修复。

　　半导体设备、零组件以及材料是产业基石,国产化势在必行,是未来五年的确定性产业趋势。

　　中国半导体设备国产化率较低,整体水平不足15%,半导体材料的自给率约为20%,且多处于6吋以下中低端领域。半导体设备、零组件以及材料的国产化势在必行,未来五年,半导体设备和材料的国产替代将是整个半导体产业确定性的趋势和方向。随着国内晶圆厂的发展,半导体设备及材料领域的细分龙头将获得更多的验证机会,份额将进一步提升。

　　方德港美股认为,中芯国际为我国内地技术最先进、规模最大的晶圆代工厂,在我国半导体领域具有重要行业地位。被美商务部加入“实体清单”后,公司将聚焦成熟制程与特色工艺。考虑到晶圆代工产业的高景气,以及公司在国内的龙头地位,同时目前估值水平低于行业,市场预期较低,有望迎来估值修复。

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　　(风险揭示:以上内容仅供参考。投资者应具有较高的风险识别能力,合理配置资产。)