6月央行缩量平价续做MLF

　　6月中期借贷便利(MLF)操作结果出炉，作为中期政策利率的1年期MLF利率连续10个月保持不变。人民银行6月17日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展40亿元公开市场逆回购操作和1820亿元MLF操作，充分满足了金融机构需求，中标利率为1.8%和2.5%，与此前持平。由于17日有2370亿元MLF到期，因而公开市场实现净回笼550亿元。

　　本月MLF缩量平价操作符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，当月缩量规模为550亿元，主要是受信贷需求偏弱及金融“挤水分”等影响。近期银行信贷投放节奏放缓，银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求较低。

　　“当前正处于宏观经济回升向上过程的关键阶段，仍需货币政策有效发挥逆周期调节作用，由此，近期MLF缩量不必过度解读，并不代表政策面释放数量收缩信号。”王青认为。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，价格工具方面，数据反映经济、物价延续修复与回升态势;市场利率维持低位，实体经济综合融资成本稳中有降，利率环境继续为经济复苏提供有力支持;银行净息差继续承压，加上海外市场剧烈波动，货币政策调控需要兼顾内外平衡。数量方面，目前市场利率维持低位，流动性偏松，同业存单利率走低，十年期国债收益率维持低位，削弱MLF资金的吸引力。

　　本次公开市场操作前，央行最新公布的数据显示，5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元，社会融资规模存量391.93万亿元，人民币各项贷款余额248.73万亿元。

　　今年以来，央行全面降准0.5个百分点，取消全国性个人住房贷款利率下限，降低个人住房公积金贷款利率，市场利率继续呈现下降趋势。数据显示，5月份，新发企业贷款加权平均利率为3.71%，新发个人住房贷款利率为3.64%，分别比去年同期低25个基点和53个基点，均处于历史低位水平。

　　在MLF操作利率保持稳定的背景下，6月两个期限品种的LPR报价预计将保持不变。周茂华表示，当前国内商业银行净息差压力依然较大，个人住房贷款利率下限取消等一揽子政策出台，有助于满足刚需与改善型住房需求、提振楼市信心。加之银行调整LPR成本较高，因此本月LPR大概率“按兵不动”。

　　展望后续货币政策操作，业内人士对记者表示，尽管当前利率下调仍有空间，但也面临内外部“双重约束”。

　　招联首席研究员董希淼分析称，从外部约束看，利率调整要考虑对人民币汇率的影响。2024年初中美利差倒挂幅度扩大至180个基点，目前这一幅度已扩至220个基点左右。如果进一步调降政策利率，或将加剧人民币汇率波动。从内部约束看，去年以来，我国商业银行净息差呈现持续收窄的趋势。截至今年一季度末，商业银行净息差已经降至1.54%，较上年末下降15个基点，首次跌破1.6%关口。如果调降MLF利率进而推动LPR下行，银行保持净息差基本稳定的压力将增大，不利于银行稳健发展和加大对实体经济的支持服务。因此，是否调降政策利率需要更长时间观察。