央行强化7天期政策利率地位 逆回购加量应对短期资金扰动

　　◎记者 张欣然

　　8月15日，中国人民银行宣布中期借贷便利(MLF)延后续作，同日公开市场净投放1696亿元。

　　分析人士表示，这体现了央行对流动性管理的精准调控。MLF的延后操作不仅强化了7天期政策利率的地位，更为市场提供了稳定的政策预期。在当前经济修复进程中，政策利率仍有调降的可能性，以进一步支持实体经济的稳定增长。

　　逆回购加量应对短期资金扰动

　　央行8月15日公告称，为对冲MLF到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元逆回购操作。当日到期的MLF将于8月26日续作。因有4010亿元1年期MLF和71亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1696亿元。

　　在光大银行金融市场部研究员周茂华看来，央行延后续作MLF到期资金，逆回购操作量增价稳，主要与目前资金面情况有关。目前国内短期资金面扰动因素相对多，中期长期资金面偏松(同业存单利率维持低位)。

　　民生银行首席经济学家温彬解释称，8月中旬，资金面扰动因素相应增多：一是15日为8月纳税截止日;二是政府债发行开始上量，使得近期资金面边际收敛。为应对资金面边际收敛压力，近日逆回购开始加量，有助于流动性维持在合理充裕水平。

　　强化7天期政策利率地位

　　此次MLF操作后延，主要还体现出央行进一步推动贷款市场报价利率(LPR)与MLF脱钩，强化7天期政策利率的地位。

　　“本月央行延后MLF续作，有助于强化7天期逆回购利率政策地位。近期发布的二季度货币政策执行报告进一步明确了市场化利率调控框架，理顺由短端利率向长端利率传导机制。这有助于稳定市场对债市的预期。”周茂华说。

　　温彬表示，此次延后MLF续作，进一步释放了MLF操作常规性后延至25日的信号(遇节假日相应顺延)。

　　在温彬看来，通过将MLF续作时间推迟至LPR报价时间之后，进一步弱化了MLF利率的政策利率属性，更加强化7天期回购操作利率作为主要政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系，持续促进金融机构提升自主定价能力。在7天期逆回购利率未变的情况下，预计8月26日MLF续作的利率也将维持稳定。

　　温彬还认为，在过渡过程中，考虑到存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中还有税期等影响因素，金融机构或面临一定流动性管理的考验。不过，近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备了多项措施。

　　年内政策利率仍有调降可能

　　关于后市是否会降息，多位业内人士表示，目前我国经济基本面仍处于修复进程中，美联储降息将为我国货币政策打开空间，年内政策利率仍有调降可能。

　　周茂华表示，当前低物价环境及美联储9月有望启动降息周期，国内常规政策工具空间充足。目前国内经济面临微观主体不够活跃，房地产市场低迷，部分企业经营面临压力，稳健货币政策继续保持偏松格局。

　　“如果后续消费、物价和房地产复苏进度不够理想，不排除央行进一步出台降息、降准等常规工具，通过调降7天期逆回购利率，带动MLF等利率同步回落，引导实体经济融资成本下降，提振消费和投资需求，畅通内循环，加快供需再平衡。”周茂华说。