A股分拆上市规定落地 丰富国企改革方式和手段

　　本报记者 杜雨萌

　　5月19日，上海电气风电集团股份有限公司（以下简称“电气风电”）作为A股市场“A拆A”成功落地的又一案例，成功登陆科创板。至此，其成为自2019年底A股分拆上市的政策通道打开后的“国资分拆上市第一股”。

　　国信证券高级研究员张立超在接受《证券日报》记者采访时表示，分拆上市是资本市场优化资源配置的重要手段之一，有利于理顺公司的业务架构、拓宽融资渠道、完善激励机制等；从国资角度来看，亦有助于新阶段国企混合所有制改革的持续、纵深推进。

　　A股分拆上市规定落地

　　丰富国企改革方式和手段

　　《证券日报》记者据上市公司公告梳理后发现，自2019年年底分拆上市规定落地以来，截至5月24日16时，A股累计有68家上市公司“官宣”分拆计划，其中，6家已明确终止或推迟。

　　从企业性质上看，剔除上述6家分拆终止或推迟的企业后，国有控股上市公司就有23家，占比约37%。具体来说，分别为5家央企国资控股、11家省属国资控股和7家地市国资控股上市公司。

　　“A股分拆上市规定的出台，进一步丰富了国企改革的方式和手段。”东北证券首席策略分析师邓利军在接受《证券日报》记者采访时表示，分拆上市的核心逻辑在于国有企业有动力将子公司控制权转让给社会资本，从而进一步加大混改力度。分拆上市有助于优化国企治理与资产结构，进一步提高国有企业资产证券化率。分拆上市还可以为国企引入战略投资者、为进行更大力度混改提供平台基础，有助于激发标的公司动力，提高治理水平，实现“国有资产保值增值”的目标。

　　推进“优质企业上市”，不仅是提高上市公司质量的重要内容，也是国企改革中的关键环节。

　　例如，去年国务院印发的《关于进一步提高上市公司质量的意见》中明确提出，“鼓励和支持混合所有制改革试点企业上市”“发挥证券市场价格、估值、资产评估结果在国有资产交易定价中的作用，支持国有企业依托资本市场开展混合所有制改革”。

　　另外，今年3月份国资委企业改革局公布的2021年工作安排，在持续深化公司制股份制改革方面亦提到，指导中央企业推进改制上市工作，提高资产证券化率，提升上市公司质量。

　　张立超称，“分层分类”推进优质国有企业混改上市，一直是本轮国有企业混改的主攻方向。混改企业特别是一些高成长性、创新型的国有企业通过借助资本市场平台上市，有利于进一步提升其资产证券化率，发挥市场经济规律和企业的市场主体地位，同时，也有利于促使国有企业的交易流程更加依法合规。

　　上市国企分拆进程引关注

　　投资者上演“花式”追问

　　目前，有关国有控股上市公司公布的分拆意愿以及相关进程等情况，依然会成为资本市场的热点话题。

　　如5月18日，在证监会同意的5家企业科创板首次公开发行股票注册中，中国铁建重工集团股份有限公司（下称“铁建重工”）赫然在列。据悉，这也是A股境内分拆上市规定落地后，由其母公司——中国铁建（央企国资控股上市公司）抛出的A股首份分拆方案。

　　此消息一经发布，就有投资者积极赶赴沪深交易所的互动平台向中国铁建进行在线追问。从追问内容上看，业绩情况堪称广大投资者的“最关注”问题。

　　例如，有投资者问：“分拆上市后，铁建重工业绩和市值是否同样在原公司体现？”“铁建重工分拆上市后，对中国铁建原股东有什么影响？”“分拆上市后，原中国铁建股东都会分得铁建重工股票吗？如果不分，市值减少肯定会损害股东利益吧？”

　　对此，中铁铁建回复称，本次分拆，不影响股份公司的股权结构，不会损害股东利益。预计铁建重工本次分拆完成后，从业绩提升角度，铁建重工的发展与创新将进一步提速，其业绩的增长将同步反映到公司的整体业绩中，进而提升公司的盈利水平和稳健性。

　　张立超认为，整体上看，A股上市公司的分拆企业上市后，可以帮助母公司、子公司集中核心业务、提高公司估值水平、增强融资能力、实施管理层股权激励，对母公司和子公司的中长期经营，都将产生积极作用。

　　邓利军也表示，从中长期看，分拆上市一方面可以通过有效利用二次融资带来的资金以及分拆后公司治理的改善，来增厚母公司的业绩。另一方面，对分拆上市子公司的价值重估也将提升母公司的整体估值。

　　张立超预计，伴随着注册制改革的持续推进，资本市场对企业而言无疑更具包容性，未来，A股公布分拆计划的国有控股上市司数量还将不断增多。