铁矿石期货领跌 基本面支撑较坚实

　　美国物价涨幅扩大带来的市场波动，仍在持续。

　　13日21时(北京时间，下同)，国内期市夜盘开盘普跌，黑色系跌幅居前，铁矿石跌超4%，至夜盘收盘跌幅扩大至5.72%；动力煤夜盘开盘跌近3%，此后有所反弹，夜盘收盘时跌2.43%。

　　形成鲜明对比的是，美股13日高开，纳指开盘涨近1%，科技股集体反弹。

　　有公募认为，在全球经济持续复苏背景下，通胀终究是投资人绕不过的主题，尤其是周期等相关板块走势，会与大宗商品价格高度相关，甚至会先于商品价格见顶。短期内，钢铁、煤炭等板块有较大的价格波动风险，但具备较为坚实的基本面支撑，仍值得布局。

　　铁矿石期货领跌

　　盘面显示，截至大商所、郑商所品种夜盘收盘时，铁矿石跌5.72%，PTA、焦炭等跌超3%，豆二、郑煤等跌逾2%，豆粕、豆油等跌逾1%，玻璃、淀粉等小幅下跌；仅纯碱、郑醇等少数品种收涨。

　　5月12日美国公布2021年4月CPI数据，同比上涨4.2%，创下自2008年9月以来最大的月度升幅，远超出此前机构预期的3.6%，也较3月的2.6%进一步上升；扣除能源和食品的4月核心CPI同比上涨3%，仍高出3月的1.6%。

　　消息一出，12日美股应声大跌，科技股首当其冲。但13日美股高开，截至北京时间13日23:14，道琼斯工业指数上涨1.37%，纳斯达克指数上涨1.03%，标普500指数上涨1.26%。

　　上投摩根基金认为，5月份物价上行的压力仍然很大。从基期来看，去年无论是CPI还是PCE的低点都出现在5月。因此，在经济复苏带动油价及大宗商品等价格上涨的效应下，预计5月物价将上行，但自6月起会趋缓。

　　基本面支撑较坚实

　　上投摩根表示，历史经验显示，在经济复苏周期，CPI往往拉动PPI上行，利好企业盈利表现，投资人应更多聚焦在盈利而不是估值上。从历史数据来看，当美国通胀率处于低位上升的阶段，股票仍是表现较佳的资产，新兴市场债、美国高收益债、房地产及商品也有不错的表现。

　　创金合信基金首席策略分析师、首席投资官助理王婧表示，随着海外复工复产，强财政刺激会逐步退出，国际供需缺口会逐步弥合；另一方面，国内政策有可能因中游企业成本压力产生松动，会对大宗商品目前失衡的供需结构产生影响。

　　王婧表示，按照历史经验，周期股价格走势多半会先于商品价格见顶。在大宗商品高位区域，周期品投资已过了风险收益比最佳时期。因此，周期板块的后续表现将跟商品价格高度相关，但目前PPI向CPI传导不畅，中游企业利润受到挤压，也令市场怀疑商品价格在历史高位是否能够成为稳态。

　　国泰基金认为，钢铁和煤炭板块有长期较为坚实的基本面支撑，但短期来看煤炭面临着供给和需求的缺口，会导致动力煤的价格持续上涨。短期钢铁、煤炭板块有较大的价格波动风险，但长期来看仍值得布局。

　　关注成长确定性高的低估值标的

　　在具体布局上，板块龙头依然是基金理重点关注领域。德邦基金股票投资一部基金经理徐一阳表示，今年及明年经济复苏和可持续增长是确定性事件，顺周期行业会先于整体经济显现出弹性，PPI的趋势性上行带动上游和中游行业的盈利修复。从中期的视角看，这些方向的龙头公司多数都能取得比较好的业绩增长，且由于疫情进一步优化了行业格局，可能使得一些生命力强的公司进一步攫取国内乃至全球市场份额，它们本轮周期的利润中枢将明显抬升。因此，从中观和微观层面看，顺周期板块的基本面趋势良好。

　　博时基金股票投资部总经理助理兼基金经理沙炜表示，周期方向中的一批龙头企业具有非常高的长期投资价值，长期成长确定性较高，估值有吸引力。首先，优选的周期核心企业的长期成长性主要来自国内供给格局优化和份额扩张、海外市场扩张、新兴产业带动增量需求；其次，从盈利能力来看，周期性行业中龙头企业短期易受宏观经济或行业景气等导致盈利起伏，但竞争格局中长期优化使得企业利润率逐步稳定和抬升，龙头企业也通过产业链发展降低盈利波动性，总体保持较高的回报率和现金流。

　　“今年在信用周期背景下，市场整体估值有下行压力，因此投资者会转向寻找安全边际。风格并非简单的限定于低估值，而是依靠即期盈利的高速增长来抵御估值下行。因此我们看最近一个月的市场风格，一季度业绩高增且与估值匹配的板块还是有不错的表现。”王婧表示，周期板块的业绩历史上主要跟随商品价格周期波动，业绩持续性弱于医药消费等板块。但在该板块内部，目前已有一些龙头公司依靠先进管理和技术优势建立了低成本的护城河(如具有高端制造周期成长属性的个股)，这些板块的业绩稳定性在增强。