纸浆价格回落 造纸业利润料修复

　　2022年纸浆价格大涨，近期全球最大纸浆生产商和出口商巴西企业Suzano宣布下调其桉树纸浆在中国的售价。“即使近两个月价格有所下调，但目前依然处于较高水平，主流浆厂利润依然较好。预计在新产能正式放量或海外需求明显下滑前，还难以对浆厂利润产生明显冲击。”银河期货纸浆研究员潘盛杰对中国证券报记者表示。

　　不仅是纸浆价格，全球经济衰退预期下部分商品原料价格2022年经历了一轮回落行情。多位分析人士认为，在2023年国内需求好转预期下，部分下游制造企业有望从中获益。以造纸行业为例，2023年下半年，上游纸浆成本回落叠加国内消费回升，有望推动国内造纸行业利润修复。

　　纸浆需求下滑

　　作为经济的“晴雨表”指标之一，全球衰退预期令纸箱需求下滑风险加大，这间接打击了造纸原材料——纸浆行业。全球最大纸浆生产商和出口商巴西企业Suzano近期宣布其桉树纸浆在中国的售价将下调，这也是2021年底以来的首次。

　　2022年以来，受俄乌冲突及北美地产市场转弱影响，木片及能源供应均受到影响。相关资料显示，Suzano三季度化工品和木片成本同比分别上涨41%和19%。

　　国内造纸行业则已经从2021年12月最辉煌的时刻，经历了一年的下行之路。即便在如此背景下，分析人士认为，Suzano对其生产的桉树纸浆降价销售，并不能说明纸浆企业度日艰难。

　　“当前主流浆厂利润依然较好。预计在新产能正式放量或海外需求明显下滑前，还难以对浆厂利润产生明显冲击。”潘盛杰对记者表示。

　　据了解，2022年浆价大涨，即使近两个月价格有所下调，但目前依然处于较高水平。潘盛杰认为，Suzano下调阔叶浆售价，是提前应对供应增量的商业策略。“因为2023年一季度，全球阔叶浆市场将迎来芬兰UPM纸浆厂在乌拉圭的210万吨阔叶浆和智利Arauco纸浆厂MAPA项目的156万吨阔叶浆这两大新增产能的挑战。”

　　“Arauco的MAPA项目以及UPM在乌拉圭的阔叶浆项目计划于2023年投产，将贡献阔叶浆产能300万吨以上，阔叶浆未来供应将会增加。同时，2022年10月以来，欧洲港口木浆库存持续增加，2022年11月已增至133万吨，结合欧洲目前的经济情况，需求下滑风险不断加大。”方正中期期货分析师汤冰华对记者表示。

　　“中国纸厂在低利润甚至亏损背景下的抵触情绪，也使得浆厂报价下调。”汤冰华对记者说。

　　“截至10月，国内造纸及印刷业累计亏损总额达181.7亿元，创1999年有数据以来的新高。并且在疫情影响下，国内造纸行业可能要继续经历数个月的‘阵痛期’。”潘盛杰表示，“好在造纸行业目前资产负债率尚可，龙头企业并没有伤到元气。”

　　此外，数据显示，2022年1至11月，我国木浆累计产量达1617万吨，同比增长12.4%;我国竹浆累计产量达173万吨，同比增长227.2%。

　　“在高利润刺激下，不但国产纸浆产量明显放量，成品库存也较2021年同期翻了一番。”潘盛杰说，“高利润刺激高产出，而这也是正在发生的事情。全球纸浆价格已在高位运行了较长时间，对刺激供应增长有着正向影响。不过，在海外宏观经济衰退预期之下，高利润料难以维持。”

　　造纸业有望企稳回升

　　由于包装纸需求分布在各个行业，因此近年来被当作经济的“晴雨表”指标之一。

　　“纸板箱被应用于食品饮料、物流、日化用品、电子产品、家电等终端各个领域。尤其是瓦楞原纸的价格变动对国内进出口总额、国内非食品类CPI、集装箱出口运价指数等宏观经济数据均具有相关性和领先性，是真正意义上‘春江水暖鸭先知’的商品。”潘盛杰表示。

　　相关数据显示，2022年以来，包装纸行业需求较差，箱板纸、瓦楞纸价格下跌了10%-20%，白卡纸价格也下跌了15%。

　　“2022年上半年出口情况较好对包装纸行业有所支撑，但下半年欧美经济开始走弱，进一步加剧了包装纸行业的困境。”汤冰华认为，目前纸浆价格已在高位，如果2023年国外需求跟随经济明显回落，且内需不能快速好转，则纸浆价格下跌风险较大，特别是在新产能如期投放的情况下。

　　“从2022年的情况来看，浆厂议价能力更强，同时国内2023年新增造纸产能依然较多，因此纸浆刚需依然存在。供应端的影响因素能否完全消失尚不确定。”汤冰华说。

　　“较看好2023年下半年造纸行业企稳回升，届时上游纸浆成本回落叠加国内消费回升，有望推动造纸行业利润修复。”潘盛杰表示。