下一阶段我国经济将保持稳中恢复态势

　　第三季度GDP同比增长4.9%，预期增长5.5%，第二季度增长7.9%；9月，全国规模以上工业增加值同比增长3.1%，预期增长3.8%，前值增长5.3%；1-9月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长7.3%，预期增长7.9%，前值增长8.9%；9月，社会消费品零售总额同比增长4.4%，前值增长2.5%。

　　GDP：三季度，我国GDP同比增长4.9%，较二季度回落3个百分点。从前三季度来看，GDP同比增长9.8%，剔除基数影响，两年平均增长5.2%，这一增速比上半年两年平均增速回落0.1个百分点，表明经济运行整体保持平稳，但下行压力有所增加。从预期上看，三季度GDP增长与预期之间存在一定差距，主要由于下半年以来，疫情持续演变、洪涝灾害频发、能源供给受限、原材料价格上涨、电力供应不足等多重突发事件，冲击生产和需求导致经济增长压力加大。

　　工业生产：9月，规模以上工业增加值同比增长3.1%，两年平均增长5%，这一增速较上月回落0.4个百分点。工业增加值增速延续回落态势，除了去年同期基数升高之外，还由于近期需求有所减弱以及生产因疫情、自然灾害、拉闸限电等中断所致。具体来看，9月官方制造业PMI为49.6%，为疫情以来首次跌落至荣枯线之下，表明经济景气进入收缩区间。其中，生产PMI指数环比回落1.4个百分点至49.5%，同样是疫情以来首次回落至荣枯线之下。新订单PMI指数环比回落0.3个百分点至49.3%，连续两个月位于荣枯线之下。从高频数据上看，9月末全国高炉开工率为52.07%，分别比8月末和去年同期回落5.25个和16.02个百分点。重点企业（旬）日均粗钢产量为176.88万吨/天，分别比8月末和去年同期回落28.39和41.99万吨/天。

　　投资：1-9月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长7.3%，两年平均增长3.8%，比前值回落0.2个百分点。制造业投资同比增长14.8%，两年平均增长3.3%，与前值持平，表明了制造业投资相对平稳，主要由于外需较为旺盛，对我国出口形成支撑。基础设施建设投资同比增长1.5%，两年平均增长0.4%，比前值提高0.2个百分点，主要由于近期政府债券发行有所提速，对基建投资形成一定支撑，但也要看到基建投资增速仍然处于较低水平，还具有较大潜力空间。房地产投资同比增长8.8%，两年平均增长7.2%，比前值回落0.5个百分点。房地产调控政策发挥效果，对房地产投资形成约束。

　　消费：9月消费同比增长4.4%，较上月加快1.9个百分点；两年同比增长3.8%，比上月提高2.3个百分点。本月消费增速较上月有所回升，主要由于8月多地疫情再次反弹，对消费造成较大影响，9月疫情影响限制逐渐减退，线下消费和服务消费有所好转。具体来说，9月餐饮收入同比增长3.1%，扭转了上月下降4.5%的趋势。主要消费大类中，家用电器和音像器材类消费由上月的下降5%转正至6.6%；石油及制品类消费因油价上涨等影响，增速提高至17.3%。但也要看到，目前消费增长仍然偏缓，汽车类消费下降11.8%，回落幅度较大。特别是，国庆期间，国内旅游出行人数和旅游收入仍均显著低于疫情前同期水平。

　　综合来看，前三季度经济总体保持恢复态势，但也要看到，近期在疫情形势尚存在不确定性、能源供给受限、原材料价格上涨、较高的增长基数等影响下，经济下行压力有所增加。下一阶段，我国经济将保持稳中恢复态势，但增长压力将有所延续，经济走势还受到国际经济和政策形势变化、电力供应和生产恢复水平、内外部需求复苏状况、通胀走势、市场预期等多重因素影响。为此，宏观政策要做好跨周期调节，进一步明确政策基调，平稳市场预期和信心，把政策用好用足在下行压力较大之处和之时。纵向上看，宏观政策要保持连续性、稳定性，做好政策间的衔接。横向上看，各部门之间的政策要做好协调，形成合力。方向上看，要进一步加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，特别是应对好美联储货币政策转向、国际金融市场波动加大、能源供给偏紧、电力供应不足、原材料价格上涨、中小企业复苏波动较大、房地产市场风险上升等多重冲击，平衡好稳增长和防风险之间的关系。

　　（中国民生银行首席研究员温彬、研究员冯柏）