国常会释放稳定资本市场强信号

　　日前召开的国务院常务会议，听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报。业内人士表示，本次会议进一步表明了中央对资本市场的高度重视以及稳定资本市场的决心，会议针对当前A股市场面临的问题对症下药，有助于提振市场信心。

　　稳定市场预期

　　国常会强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场环境。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。

　　业内人士认为，本次国常会是新一届政府首次专门听取关于资本市场运行情况的汇报，并作出明确部署，充分体现了维护资本市场稳定对于经济社会大局的重大意义。

　　“2024年以来，市场下跌速度有所加快，也出现了一些包括被动平仓等在内的流动性问题和市场失灵现象，需要推出一些强有力的措施，以稳定市场预期、提振投资者信心。此次国常会的召开强调了资本市场的地位，也表明了维护资本市场稳定对于经济社会大局的重要性，有助于增强市场信心。”中信建投证券首席策略分析师陈果对《经济参考报》记者表示。

　　广发证券发展研究中心策略联席首席分析师郑恺也认为，2024年开年至今，市场再次受到多重因素影响而弱势震荡，此时国常会再次提及资本市场，尤其是提及投融两端兼顾平衡的问题，有助于平抑市场波动，提振投资者信心。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛表示，在当前点位，宏观部门协调一致出台更多有效措施，对于稳市场、稳信心而言，是非常必要的。此次国常会针对资本市场提出的要求，涉及更广范围。既要求健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性，也强调要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场。在此基础上，“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”，要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。

　　增强市场内在稳定性

　　国常会提出，要“增强市场内在稳定性”。业内人士认为，这需要投资端和融资端共同发力，建立长效资金机制。

　　“市场内在稳定性的提升需要内在环境与外部机制两方面共同实现。”郑恺对《经济参考报》记者表示，从内在环境来看，市场稳定性的前提是市场估值逐步到达有价格吸引力的、中长期的战略配置区间，恐慌性的抛售压力缓解，资金面的负反馈机制破解。本次会议对于稳定信心和扭转资金负反馈预期，将起到重要作用。

　　从外部机制来看，需要从健全投融资两端的机制来改善，投资端需要建立健全长周期考核机制，积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向;融资端则需要合理把握IPO再融资节奏，强化上市公司分红导向并支持上市公司开展股份回购，这也是前期证券监管部门已经推进的有效措施。

　　陈果指出，增强市场内在稳定性，建立长效资金机制必不可少。A股市场资金一致性的顺周期投资或放大波动，需要加强业绩考核的长期化改革，引导长期资金和“耐心”的资本入市，以提升市场内在稳定性。

　　他表示，保险机构成立合资私募基金，保险公司当期报表业绩波动减少，可以真正转化为中长期资金，未来可考虑扩大试点规模，推动更多类似试点项目落地。另外，保险资管等投资机构的权益业绩考核周期可适当拉长，提高保险配置风险资产的灵活度。同时，要加强政策方面的支持，鼓励央企增持上市公司股票，增加分红、回购等行为也有助于市场内在稳定性的提升。

　　公开数据显示，2023年8月底以来，证监会加强逆周期调节，阶段性收紧IPO，合理把握新股发行节奏。与此同时，近年来证监会大力发展权益类基金、积极推动各类中长期资金参与资本市场。截至2023年底，社保基金、公募基金、保险资金、年金基金等各类专业机构投资者合计持有A股流通市值15.9万亿元，较2019年初增幅超1倍，持股占比从17%提升至23%。

　　当前市场安全边际充足

　　业内机构和专家认为，当前A股已经处于历史级别的高性价比区域，主要指数和机构重仓股估值已处于历史极端水平，安全边际充足。

　　“国常会针对中短期A股市场面临的问题对症下药，可能加速市场信心恢复。”申万宏源首席策略分析师傅静涛表示，兜底系统性风险，稳定市场预期，政策力度加码的窗口已经打开。同时，长短期性价比均较高，正是长期配置的绝佳时点，积极引导长期资金入市正当其时。

　　中金公司指出，当前资产价格已经计入投资者过于悲观预期，对市场有利的因素则在边际增加，包括：市场估值处于历史较极端水平，截至1月12日，沪深300指数的前向市盈率8.8倍，对应股权风险溢价位于历史均值上方1倍标准差以上，机构重仓蓝筹股的估值风险已经得到充分释放。去年底至今PSL重启、存款利率调降以及部分城市地产政策优化等稳增长相关政策渐次落地，对经济的支持效果也有望逐步显现。

　　中信证券也认为，主要指数和机构重仓股估值已处于历史极端水平。当前沪深300的PB仅为1.16，已低于2005年以来的数轮市场周期的底部;创业板指的PB仅比2012年12月初的底部略高;当前A股破净的比例为8.6%，与2019年以来的几轮市场底部接近。主要指数和机构重仓股的估值也仍处于历史低位，截至1月19日，沪深300和创业板指的动态市盈率分别处于2010年以来20.7%和0.0%的历史分位水平，主动型公募和北向资金的前100大重仓股的动态市盈率分别处于同期0.0%和2.3%的极低分位水平。

　　中信建投证券指出，从历史上看，因为资金和情绪造成的快速调整往往是市场的最后一跌。主要宽基资产比价及估值位置等指标均反映出当前市场处于极低位置，安全边际充足。