上市公司结构发生深刻变化 优胜劣汰生态加快形成

　　截至8月30日，境内股票市场上市公司达4900家，较上年末增加203家，上市股票总市值为82.47万亿元。

　　在上市公司总数逼近5000家、股票市场总市值迈向百万亿元的同时，战略性新兴行业上市公司家数超过了2200家，高科技行业市值占比升至30%以上；在投资者数量突破2亿的同时，专业机构投资者和外资持仓占流通市值比重超过20%，个人投资者交易占比首次降至70%以下；在IPO和再融资保持常态化的同时，退市制度日趋完善，市场“出入口”更加畅通……十年来，经历深刻结构性变化的资本市场，服务经济发展实现“量”“质”双升，活力和韧性不断彰显。

　　业内专家认为，未来，全面实行股票发行注册制、健全多层次资本市场体系、提高上市公司质量、扩大高水平双向开放等一系列深化改革举措的落实落地，必将进一步激发资本市场服务高质量发展的动能。

　　上市公司结构发生深刻变化

　　十年来，A股市场冲刺“千亿级”“万亿级”市值的公司不断涌现，既反映出上市公司整体质量的提升，也见证了我国产业结构的优化，传递出资本市场支持科技创新、助推经济高质量发展的信号。一个显著变化是，近年来A股大市值公司中，“新经济”领域的企业正逐渐成为“主力军”。

　　“过去十年，中微公司的营业收入一直以高于35%的年平均增长速度持续增长。2019年7月，公司有幸成为科创板首批25家上市企业之一。”中微公司董事长、总经理尹志尧日前在科创板三周年活动上介绍。

　　成立于2004年的中微公司，深耕芯片制造刻蚀和金属有机化合物化学气相沉积(MOCVD)设备领域，市值一度超千亿元，在首批25家科创板公司中较早达到这一水平。中微公司近日发布的半年报显示，2022年上半年，公司实现扣非净利润4.41亿元，同比增长615.26%。

　　而成立于2011年的宁德时代，凭借在新能源科技领域的深耕，一举造就了首家万亿元级市值创业板公司的纪录。宁德时代如今是A股市场第三大市值公司，更是A股史上第一只市值破万亿元的“硬核科技股”。它的崛起，成为A股上市公司结构变化的一个缩影。

　　“上市公司作为实体经济‘基本盘’、转型发展‘领跑者’的角色更加凸显。”证监会主席易会满介绍，截至2022年6月末，A股战略性新兴行业上市公司超过2200家，新一代信息技术、生物医药等高科技行业市值占比由2017年初的约20%增长至约37%，上市公司研发投入占到全国企业研发支出的一半以上。

　　按照成熟市场发展经验，随着我国多层次资本市场体系不断健全，市场上还将涌现出更多的“千亿市值”“万亿市值”公司。这一过程中，A股市场自身体量也会不断壮大。

　　十年来，在冲刺百万亿市值进程中，A股市场的上市公司结构发生深刻变化，上市公司日益成为经济转型升级重要的动力源；未来，在向以高科技产业为主的创新经济转型过程中，资本市场将持续助力经济高质量发展。

　　“无论是A股的比亚迪、宁德时代、隆基绿能，还是美股的特斯拉、英伟达、亚马逊，一批科技企业正在引领人类生活方式的改变，颠覆原有产业结构，也进一步凸显了贯穿历次工业革命的科技进步这一主线。”基石资本董事长张维说，科技创新离不开资本的支持，资本市场在推动科技、资本和实体经济高水平循环方面具有枢纽作用。

　　机构投资者持续壮大

　　2016年1月突破1亿，2022年2月突破2亿……到2022年7月，境内证券市场投资者数量已达2.07亿。十年来，在投资者数量相继跨过1亿、2亿大关的同时，A股市场投资者交易结构也在经历深刻变迁。

　　“2021年个人投资者交易占比首次降至70%以下，价值投资、长期投资、理性投资的理念逐步建立。”证监会副主席李超日前表示。

　　据了解，十年来，我国证券期货经营机构总资产增长了约5.5倍，公募基金管理规模增至26.79万亿元，增长了8倍左右，行业实力大幅增强。目前，境内专业机构投资者和外资持仓占流通市值比重由2017年初的15.8%提升至23.5%。

　　未来A股市场机构投资者交易占比上升是大势所趋。东吴证券财富管理部投资顾问团队负责人何韬说，市场定价权已从散户投资者转向机构投资者。2016年以来，公募、私募基金及海外投资者的持股比例稳定上升，这一趋势在未来将延续。

　　“相较于前些年，个人投资者的投资风格逐步变得理性化、长期化，投资领域侧重成长股及核心资产，交易频率逐步降低。”开源证券资深投资顾问薛凯强结合客户情况分析称。

　　申万宏源研究所政策与发展研究主管龚芳表示，资本市场系统性改革极大地推进了专业投资机构发展，其持股占比已从十年前的15%左右升至目前20%至25%的水平，公募、外资、私募和保险成为“四大支柱”，在专业投资机构持股中合计占比超过90%。

　　十年来，专业机构投资者力量持续壮大，价值投资、长期投资、理性投资的理念逐步建立；未来，伴随资本市场投资端建设加强，健康的投资文化将得到弘扬，良性发展的市场生态也将得到涵养。

　　对标海外发达国家权益市场，A股市场正处于机构化的进程中，未来机构资金仍会是重要变量。“居民存款‘搬家’、公募基金发展为机构化的长期发展趋势提供了基础支持，后续养老金或成为重要的接续力量。”中信建投证券首席策略官陈果说。

　　优胜劣汰生态加快形成

　　在上市企业结构、投资者结构逐渐优化的同时，A股市场“入口端”“出口端”不断畅通，市场化程度提升，资源配置功能增强也是十年来A股市场的显著变化之一。

　　在“入口端”，伴随注册制改革稳步推进，十年来股债融资稳步增长。据统计，2017年至2021年，首次公开发行股票(IPO)和再融资金额合计5.2万亿元，交易所债券市场发行33.9万亿元。其中，2021年IPO和再融资金额合计约1.5万亿元，股票和交易所债券市场融资合计超10万亿元，均创历史新高。

　　中国银河证券首席经济学家刘锋表示，十年来，资本市场法治化、市场化和国际化的建设力度不断加强，股票、债券市场直接融资功能充分发挥，从源头上解决了中国市场“不缺资金缺资本”的现状。

　　在“出口端”，退市制度进一步健全，进退有序、优胜劣汰的市场生态逐步形成。

　　谈及退市机制的完善，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳感受颇深。他介绍，从2012年制定面值退市标准，财务类、交易类、规范类退市指标体系基本形成，到2014年健全主动退市制度、明确实施重大违法强制退市制度，2018年完善重大违法强制退市制度，再到《健全上市公司退市机制实施方案》出台，十年来，常态化退市机制建设稳扎稳打，不断走向成熟。

　　证监会上市部副主任郭俊近期表示，证监会将推进完善并购重组规则，强化公司治理监管，严格落实退市制度，支持上市公司扎实做好做精并购重组，助力稳定宏观经济大盘。

　　十年来，市场优胜劣汰的效应加快显现，“有进有出、能进能出”的良性生态加速形成；未来，资本市场整装再出发，新一轮“深改”将在注册制改革、严格退市制度执行、机构投资者培育发展等方面持续发力。

　　“证监会将扎实推进全面实行股票发行注册制改革平稳落地，以注册制改革为牵引，统筹推进资本市场基础制度建设、法治体系完善、监管转型与能力提升等重点改革任务落地见效，进一步增强基础制度的适应性包容性，持续优化市场结构和生态，更好发挥资本形成和资源配置功能。”对于下一步改革发展，易会满言辞铿锵，资本市场坚定深化改革的方向不会变。